La quiebra de Three Arrows Capital (3AC) podría marcar el inicio de un nuevo ciclo

6 min readJul 14, 2022

El 2 de julio, los representantes de Three Arrows Capital (3AC) se declararon en quiebra, según documentos judiciales. Voyager Digital anunció el 7 de julio que también había solicitado la protección por quiebra. Ante una crisis sin precedentes, 3AC se convirtió en el primer inversor institucional gigante en caer. Aparte del pánico causado por la crisis de liquidez mundial, ¿qué otros factores contribuyeron a la repentina caída de 3AC?

Preocupaciones internas de 3AC

Echemos primero un vistazo a las razones internas de la quiebra de 3AC. En pocas palabras, la institución había estado jugando un juego de alto apalancamiento a través de inversiones de capital riesgo. En los primeros días, Zhu Su hizo el primer bote de oro en el espacio DeFi. Como tenía una gran cantidad de BTC y ETH, Zhu Su se convirtió naturalmente en uno de los primeros capitalistas de riesgo cuando el nuevo mercado alcista se puso en marcha.

A grandes rasgos, así es como invirtió 3AC: tomó dinero prestado en el mercado CeFi y obtuvo beneficios de arbitraje añadiendo apalancamiento. En su fondo de cobertura habían depositado su ETH en el PoS Staking de Ethereum para la minería de staking a través de Lido, pero el retorno de la inversión era apenas del 4%. En ese momento, muchas plataformas lanzaron la minería de staking de stETH, y 3AC consideró oportuno realizar un arbitraje circular, maximizando así sus beneficios. Estos movimientos añadieron un apalancamiento extremadamente alto al mercado, lo que nos dio un aviso de su quiebra.

Además, 3AC probablemente utilizó el dinero prestado para el arbitraje de UST. Al fin y al cabo, mientras tomará fondos prestados a un tipo de interés inferior al de la rentabilidad, 3AC podría beneficiarse fácilmente aunque permaneciera inactiva. Sin embargo, el pegged de UST provocó el colapso total del ecosistema de Terra en tan sólo una semana, y 3AC sufrió una pérdida del 99,9%. Tras el colapso de Terra, los prestamistas entre los que se encuentran Voyager, Celsius, BlockFi y Babel Finance entraron en pánico y comenzaron a retirar sus depósitos.

También se ha revelado que 3AC se apropió indebidamente de los fondos de 8 Blocks Capital, un cliente de su brazo comercial OTC TPS Capital, para añadir márgenes. La noticia creó de inmediato una crisis de confianza, que empujó a 3AC aún más al pozo.

Se ha informado de que los NFT de Starry Night, el fondo de NFT de 3AC, han sido transferidos a una nueva cartera por razones desconocidas. Los acreedores, por su parte, pretenden congelar los activos de 3AC. También piden al tribunal que obligue a los fundadores de la empresa a revelar todos sus activos.

Como Zhu Su, el fundador de 3AC, fue acusado de no cooperar con los liquidadores en el procedimiento de quiebra, el tribunal de Nueva York aprobó una audiencia de emergencia para los acreedores de 3AC, pero los abogados de Zhu Su declararon previamente que dos ejecutivos de 3AC han desaparecido. Dicho esto, si los liquidadores han investigado a fondo todos los activos de este, el mercado se enfrentaría a otra oleada de dumping.

Desafíos externos

Aparte de estas preocupaciones internas, el mercado de las criptomonedas en su conjunto está atravesando una crisis sin precedentes. Ante la crisis de liquidez mundial, algunos países han llegado a quebrar. Dado que una gran parte de las instituciones financieras tradicionales invierten en el mercado de las criptomonedas, éstas han pasado a estar estrechamente correlacionadas con las finanzas tradicionales, por lo que ahora se enfrentan a un mayor impacto de la crisis de liquidez.

Además, también hay “bombas de tiempo”, como los préstamos circulares, detrás de la prosperidad del mercado DeFi. Muchos proyectos de DeFi ofrecieron altos rendimientos y, sin embargo, sólo mantuvieron una pequeña reserva, lo que contribuyó a su drástica caída durante el actual mercado bajista.

Para 3AC, la mala noticia fue que Ethereum comenzó a fusionarse con PoS cuando se produjo la catástrofe, ya que los usuarios no pueden retirar su stETH antes de que se complete la fusión. Por lo tanto, 3AC no pudo vender sus tenencias de criptomonedas a tiempo para agregar márgenes, lo que llevó a una liquidación más forzada.

Un nuevo comienzo

Todos suspiramos ante la caída de 3AC. En su mejor momento, la entidad gestionaba activos por valor de casi 18.000 millones de dólares. Hoy, tanto los fundadores como los ejecutivos han desaparecido, y la compañía también ha solicitado la protección por bancarrota, lo que marca la caída de un gigante de las criptomonedas.

Dicho esto, los usuarios se preocupan más por los impactos de la quiebra de 3AC, que por la caída de la empresa. La continua liquidación de 3AC parece haber hecho un agujero, del que huyeron fondos masivos. Se trata, sin duda, de un duro golpe para el mercado de las criptomonedas, que atraviesa una crisis de liquidez global.

La crisis también ha presentado oportunidades: Después de la crisis de 3AC, muchos cripto holders ociosos retiraron sus fondos, y los que se quedaron son en su mayoría grandes inversores plenamente conscientes de los riesgos y confiados en la perspectiva a largo plazo de las criptomonedas. Esto será una buena noticia para el mercado.

Además, tras los descensos, los riesgos de apalancamiento de las criptomonedas se están mitigando, y el mercado también está absorbiendo gradualmente los impactos más relevantes, lo que podría señalar un nuevo ciclo de mercado. Como hemos mencionado anteriormente, algunos inversores institucionales ya han estado inyectando dinero en el mercado. Aunque estos inversores pueden tener objetivos diferentes, deben estar de acuerdo en que el mercado bajista está a punto de terminar. Un último recordatorio: No pierdas de vista el flujo de capital, siempre suele ser un buen indicador de que las cosas estas por cambiar.

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