Instituto CoinEx｜De NFT a NFT-fi: ¿Demandas reales o propuestas falsas?

11 min readJul 5, 2022

Ha pasado más de un año desde el boom de las NFT en 2021. Según NFTGO, la capitalización de mercado de las NFT alcanzó un máximo de 36.800 millones de dólares en marzo de 2022. A medida que el mercado se enfrió más tarde, el volumen de operaciones y la capitalización de mercado de las NFT comenzaron a reducirse. Esta cripto novedad expandió su influencia más allá de la comunidad de criptomonedas y fomentó un enorme mercado, que también dio lugar a la combinación de NFTs y DeFi, lo que permitió la transformación de NFT a NFT-fi. El mercado ha sido testigo de la aparición de plataformas de préstamo de NFT, agregadores de NFT y mercados de derivados de NFT, lo que constituye el segundo debut del Lego DeFi habilitado por las NFT. Sin embargo, cabe preguntarse si estos productos se construyeron para satisfacer las demandas reales del mercado y si han creado una falsa propuesta que carece de valor para la participación en el mercado. Hoy nos adentraremos en sí los NFT-fi son una tendencia factible y si se ganarán el reconocimiento del mercado.

Figura 1: Capitalización del mercado y volumen de las NFT

A partir del 1 de junio de 2022

Hay muchas soluciones de liquidez de NFTs y productos estructurados de NFTs en el mercado actual:

1.Fragmentación de NFTs: Los tokens FT (como los tokens ERC20) que se emiten dividiendo la propiedad de NFT valiosos. Los proyectos de fragmentación de NFT incluyen Fractional.art, NFTX, etc.

2.Mercados de préstamos de NFTs: Los titulares pueden pedir préstamos a corto plazo garantizando sus NFT sin venderlos. Entre los principales mercados de préstamos de NFT se encuentran BendDAO, NFTfi y Drops DAO.

3.Arrendamiento de NFTs: Los titulares ganan rentas alquilando NFT a usuarios necesitados. Entre los proyectos de arrendamiento de NFT se encuentran Double, reNFT, entre otros.

4.Agregadores de NFT: Estos agregadores, como Gem.xyz, reúnen los datos de las transacciones de múltiples bolsas de NFT, obtienen el mejor precio de las transacciones de NFT en una sola parada y proporcionan a los usuarios una mayor liquidez y más opciones.

5.Derivados de NFT: Los derivados de NFT incluyen opciones de NFT como Putty, así como contratos de futuros perpetuos de NFT como NFTprep.

Estos proyectos son los primeros intentos de unir los NFT y los DeFi, pasando así de NFT a NFT-fi. En particular, los proyectos de fragmentación de NFT y los agregadores de NFT abordan los problemas de la escasa liquidez de los NFT y el elevado umbral del mercado. Los mercados de préstamos de NFT y los proyectos de arrendamiento de NFT también se centran en mejorar la liquidez de las NFT y la utilización del capital. Por su parte, los derivados de las NFT son productos estructurados más complejos, creados para mejorar la utilización del capital. Sin embargo, estos proyectos no han podido lograr una adopción a gran escala porque se enfrentan a limitaciones en cuanto a la lógica subyacente de las NFT y al espacio de desarrollo. A continuación, exploraremos las demandas reales y las propuestas falsas de las NFT.

Demandas reales

1.Es necesario mejorar la utilización del capital de las NFT, permitiendo a los titulares garantizar sus NFT para obtener liquidez parcial cuando se queden sin efectivo.

2.El problema de liquidez de las NFTs debe ser abordado, permitiendo a los titulares comprar/vender rápidamente las NFTs que poseen.

Propuestas falsas

¿Subió la utilización del capital de los NFT?

El problema de la utilización del capital de los NFT, y que puede afectar la transición de NFT a NFT-fi, puede verse en dos aspectos:

Los usuarios necesitan comprar y vender rápidamente NFTs, y la frecuencia de las transacciones no debería verse afectada por la escasa liquidez de los NFTs;
2) Los usuarios deberían poder intercambiar rápidamente sus NFTs por liquidez y obtener efectivo para otros fines. En lo que respecta a los tokens FT, la utilización del capital puede mejorarse a través del staking, el apalancamiento, etc. Sin embargo, en el mercado de NFT, sólo hay unas pocas formas a través de las cuales los usuarios pueden mejorar su utilización de capital. Además, la combinación de finanzas con NFT aumenta significativamente el coste de aprendizaje. En la actualidad, la mayoría de los titulares de NFT siguen confiando en la estrategia de “comprar barato y vender caro”. Además, la mayoría de estos titulares no son los usuarios objetivo de los proyectos de préstamo de NFT, ya que sólo se aceptan NFT de primera categoría con una liquidez sólida y un consenso de valor.

En cuanto a la escala global del mercado, la mayoría de los usuarios son absorbidos por los mercados secundarios y los agregadores con bajos umbrales de funcionamiento, y no han logrado una mejora importante en la utilización del capital. Como muestra la figura 2, el número de nuevas direcciones de Genie y Gem, dos agregadores de NFT, ha ido en constante aumento, con transacciones diarias cada vez más frecuentes. Sin embargo, dado que el volumen de operaciones y la frecuencia de las transacciones de ambos se han visto afectados por las flojas condiciones del mercado de las NFT, Genie y Gem aún no han alcanzado su máximo potencial para mejorar la utilización del capital de las NFT.

Figura 2: Nuevas direcciones y transacciones de los agregadores de NFT

Pasemos a la utilización del capital de los proyectos de préstamos convencionales. BendDAO es un mercado de préstamos basado en el modelo de pool de liquidez, en el que los titulares pueden pedir prestados ETH del pool después de garantizar sus NFT de primera categoría, lo que resulta positivo para el proceso de transformación de NFT a NFT-fi en la blockchain. Debido a las recientes fluctuaciones del mercado, se ha retirado una gran cantidad de depósitos de ETH en el pool de liquidez de BendDAO, lo que ha provocado una disminución de la oferta de ETH. Sin embargo, los préstamos de ETH se han mantenido en alrededor de los 19.000 ETH, mientras que el suministro de MA14 es de 46.000. Por lo tanto, podemos hacer una estimación aproximada de que la utilización del capital de BendDAO es de alrededor del 41%.

Figura 3: Utilización de Bend ETH

Nota: MA14 se refiere a la media móvil en 14 días, mientras que MA7 indica la media móvil en 7 días

NFTfi es un mercado de préstamos que sigue el modelo P2P. La cantidad, la taza de interés y la duración de los préstamos en NFTfi son determinados conjuntamente por los proveedores de liquidez y los prestamistas de NFT, lo cual es más flexible en términos de la taza de préstamo. El número de préstamos mensuales ofrecidos a través de NFTfi aumentó desde 21 en mayo de 2020 a más de 2.000 en mayo de 2022, y el importe máximo de los préstamos mensuales alcanzó los 27,52 millones de dólares (marzo de 2022), pero esta cifra solo representó el 1% de la capitalización de mercado de las NFT de primer orden (según los datos de NSN-BlueCHIP 10).

Figura 4: Volumen mensual de préstamos de NFTfi por número/valor

JPEG’d también es un protocolo de préstamo de modelo P2P, y ahora sólo ofrece préstamos con garantía para Cryptopunks, EtherRocks, BAYC y MAYC. Tras stakear NFT, los titulares recibirán PUSD, una stablecoin, proporcionado por el protocolo desde el pool. Además, JPEG’d también cuenta con un límite de utilización de capital del 32% en los préstamos.

Por supuesto, también hay otras plataformas de derivados NFT en fase inicial, pero no han introducido ningún producto maduro, por lo que no hemos podido analizar su utilización de capital. A pesar de ello, es previsible que estos derivados NFT tengan un mayor coste de aprendizaje, ya que son productos diseñados para operadores profesionales con mayor apetito de riesgo. Por ello, su potencial de crecimiento es limitado en el mercado actual de NFT.

Precio de los activos y riesgos de liquidación

La fijación de precios de los NFT se ha debatido con tanta frecuencia que se ha convertido en un cliché, y es uno de los temas que ha continuado creando incertidumbre durante la transformación de NFT a NFT-fi. La gente está preocupada por el tema porque las oscilaciones de los precios de los NFT exponen a los préstamos o derivados de NFT a riesgos de liquidación. Como los precios de los NFT han caído en el último periodo, BendDAO ha iniciado varias subastas de liquidación.

Aunque la mayoría de los protocolos de préstamo existentes han adoptado la sobrecolateralización, ante las fuertes oscilaciones de precios, muchos NFT se liquidarían y venderían en los mercados. Esto, unido a la escasa liquidez de las NFT, podría dar lugar a ventas de pánico, que crearían espirales de precios a la baja, convirtiendo en última instancia los préstamos en deudas incobrables.

El precio de las NFT está sujeto a múltiples factores. Además, es fácilmente manipulable. Por ejemplo, los grandes titulares podrían elevar maliciosamente el precio mínimo y luego liquidar las NFT a propósito, y una NFT podría sufrir un desplome de precios debido a la piratería informática o a lagunas en los contratos inteligentes. Además, el precio de los NFT también podría verse afectado por muchos factores intangibles. Por ejemplo, el precio de una NFT podría dispararse si una persona famosa la compra repentinamente en grandes cantidades o si lanza un nuevo plan de airdrop.

Como la mayoría de los prestamistas no pueden estimar con precisión el valor intrínseco de sus NFT, son vulnerables a la liquidación si piden préstamos o aplican el apalancamiento. Esta es también una de las razones por las que los préstamos y derivados de NFT no han logrado una adopción masiva: A los titulares de NFT de primera categoría les preocupa que puedan sufrir pérdidas en los escenarios mencionados, por lo que son reacios a garantizar sus NFT.

¿Necesitan realmente los titulares de NFT de primer orden préstamos para NFT?

Todos los mercados de préstamos para NFT se centran en las NFT de primera categoría, pero la mayoría de los titulares de NFT de primera categoría no tienen una gran necesidad de préstamos, lo cual continúa siendo un tema de conversación en las comunidades que discuten el paso de NFT a NFT-fi. Para empezar, estos titulares se preocupan más por su apropiación de los NFT, al igual que los multimillonarios no utilizarían sus objetos de colección como garantía para los préstamos. En segundo lugar, los préstamos para NFT conllevan riesgos desconocidos, y muchos titulares de NFT de alto nivel se niegan a solicitarlos tras sopesar los riesgos y los beneficios. En tercer lugar, la solicitud de préstamos NFT conlleva un alto coste de aprendizaje, y no todos los usuarios pueden entender el principio que subyace a estos préstamos.

Comparemos la base de usuarios de los principales proyectos de préstamos NFT. A fecha de 15 de junio, hay unos 2,4 millones de titulares en el mercado de NFT, de los cuales 27.833 son titulares de NFT de primera categoría (un usuario será considerado titular de NFT de primera categoría siempre que posea al menos uno de estos NFT), según NFTGO. Hay 771 prestatarios en BendDAO, 1.038 en NFTfi y 51 en Arcade. Dado que los usuarios deben depositar/garantizar sus NFT antes de solicitar un préstamo, podemos considerar a todos estos prestatarios como titulares de NFT de primera categoría. Por lo tanto, está claro que la mayoría de los titulares de NFT de primer orden no son usuarios de los mercados de préstamo de NFT.

Figura 5: Prestatarios y depositantes de Bend ETH

¿Podrían los proyectos de NFT-fi retener a los usuarios con el mismo incentivo de siempre?

Los proyectos de préstamos o derivados también tienen la tarea de mejorar la liquidez del protocolo. La mayoría de estos proyectos ofrecen tokens nativos como incentivo para captar titulares y depositantes de NFT a medida que se ponen en marcha. En este sentido, estos proyectos se asemejan a las plataformas de minería de liquidez DeFi que atraen a los especuladores con altos APY, cosa que continúa siendo aplicada por nuevas plataformas que han pasado de NFT a NFT-fi. Sin embargo, el problema es que no podrían mantener esa liquidez si los APY bajan. Atraer a los usuarios con incentivos de tokens sigue siendo el mismo enfoque de siempre. Aunque esta estrategia podría crear una gran base de usuarios al principio, nadie sabe si el protocolo podría retener a los usuarios.

Por ejemplo, cuando el proyecto se lanzó por primera vez, BendDAO lanzó tokens BEND a los usuarios que habían depositado NFT y ETH de primera categoría. También utiliza BEND como subsidio al pagar los intereses. Sin embargo, la tasa de interés bajó cuando el precio de BEND cayó, lo que frenó la tasa de crecimiento de nuevos usuarios.

Por lo tanto, atraer a los usuarios con altos APYs es sólo el primer paso. Para retener a los nuevos usuarios, deben seguir explorando los mecanismos de préstamo, resolver el problema del precio del oráculo y mitigar los riesgos de liquidación. Los proyectos deben desarrollar productos más flexibles y ampliar el alcance de los préstamos NFT. Por último, pero no por ello menos importante, también podrían proporcionar revisiones de riesgo, reducir el coste de aprendizaje y ofrecer experiencias de usuario más satisfactorias.

Conclusión

La evolución de NFT a NFT-fi es un proceso en el que un mercado crece desde su infancia hasta una etapa más madura. Sin embargo, también es inevitablemente un proceso lleno de dudas, trampas y problemas. A medida que los proyectos de NFT-fi tratan de satisfacer demandas reales, también tendrán que enfrentarse a las dudas que plantean las propuestas falsas. El mercado actual de la NFT es como un niño recién nacido que necesita crecer y superar los retos. Aunque la NFT-fi sea un gran intento, aún queda mucho camino por recorrer, y los proyectos de NFT-fi tienen que seguir explorando su lógica subyacente para ganarse el reconocimiento del mercado.

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